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　　开始：熊园不雅察

　　国盛证券宏不雅团队

　　熊园、刘新宇、杨涛、刘安林、穆仁文、朱慧、薛舒宁

　　中枢论断：五一假期，大事不少。赓续领导：4月政事局会议有新提法、新要求，是一次“促矫正、执落实、稳地产、稳信心”的会议，有意于提振市集厚谊，短期紧盯：消化存量房等地产计策的细化部署（“以旧换新”、政府收储、中国版“两房”、国度住房银行等）；可能降准降息；超永恒绝顶国债、专项债有望提速；各地阵势新开工有望加速等。

　　1．好意思国4月办事和PMI均走弱。

　　2．好意思联储5月议息会议晓谕延缓缩表，全体偏鸽，年内降息预期再升温、当今9月首降的概率擢升至约90%。

　　3．环球PMI小降、但保管延伸区间，中好意思4月PMI均回落。

　　4．假期耗尽：东说念主员流动、电影票房小升，新址成交仍弱，四川旅游收复程度回落。

　　5．国内高频：部分什物职责量方针呈现一些积极变化，可是否本色好转尚需不雅察。

　　6．国内计策：4月政事局会议总体合适预期，但有不少新提法、新要求；各地赓续加码稳经济，中枢城市进一步松地产。

　　7．一季报看：A股功绩仍在探底、邻接4个季度盈利负增，科创、创业板景气好转、主板承压，行业景气分化显然。

　　8．大类资产：好意思股、港股大涨，好意思债收益率、好意思元指数着落，巨额商品价钱普跌。

　　申报摘录：

　　看点1：好意思国4月办事和PMI均走弱。好意思国4月新增非农办事大幅回落至已往6个月最低，逍遥率升至3.9%，时薪增速环比放缓。不同口径的办事数据均有所转弱，而况3月职位空白大幅下降，指向好意思国劳能源市集降温。此外，好意思国4月ISM制造业和非制造业PMI双双降至隆替线以下、但物价指数均大幅抬升，指向经济仍趋放缓、通胀压力加重。

　　看点2：好意思联储5月会议偏鸽、晓谕延缓缩表，年内降息预期再升温、最快9月。好意思联储5月会议保管利率不变，晓谕6月初始延缓缩表，鲍威尔开释了不会再行加息的信号，全体基调偏鸽，再类似本周公布的好意思国非农办事、PMI等弱于预期，市集降息预期升温，当今9月降息概率约90%、年内降息2次概率约80%（一周前预期年内只降1次）。参照历史教化，现时办事现象仅仅不太可能再行加息，但仍未达到降息的门槛。往后看，要是后续好意思国办事延续降温、通胀也不再超预期，则好意思联储9月初度降息的概率仍然较大。

　　看点3：环球PMI保管延伸区间，中好意思4月PMI均回落。国外方面，4月环球制造业PMI为50.3%，略低于前值50.6%，邻接4个月处在隆替线以上，其中：发达经济体PMI无数回落、好意思国降至线下，新兴经济体大多抬升。国内方面，4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，基本合适预期和季节性、和高频数据“温差”有所敛迹，要点温雅温雅供需分化加重：分娩逆势擢升、应是受出口偏强拉动，内需回落较多、应是受地产负担。总体看，国内需求偏弱的隐忧仍存，5月PMI可能小幅颤动。

　　看点4：假期耗尽：东说念主员流动、电影票房小升，四川旅游收复程度回落，新址成交仍弱。交通：假期前3天，铁路发送搭客数目较2023年同期微升0.2%，较2019年同期增长25%；拥挤指数、地铁客运量等也高于比年来同期水平，指向东说念主员流动较为活跃。电影：假期前3天，寰宇电影票房、不雅影东说念主次永诀为2019年同期的81%、87%。旅游：当今寰宇五一假期旅游数据尚未发布，据四川文旅厅统计，假期前三天管待游客和门票收入较2019年永诀增长35.36%和22.99%；而本年明朗假期二者较2019年永诀增长36.24%、27.25%，指向四川旅游收复程度有所回落。地产：五一地产销售季节性回落，35城地产成交面积较2019年同期下降47.9%， 12城二手房地产成交面积较2019年同期增长15.1%，新址仍偏弱，二手房仍偏强。往后看，保管前期不雅点，受制于收入难有显然回升、金钱效应制约等要素，展望本年我国耗尽难以显然超预期、有低于预期可能。

　　看点5：国内高频：部分什物职责量方针呈现一些积极变化，可是否本色好转尚需不雅察。4月以来，高频数据中枢特征包括：1）供给仍强于需求，其中：需求端看，中卑劣开工强于上游；2）钢材、水泥价钱自4月上旬以来企稳回升、但系数值仍低；钢材加速去库，水泥库存边缘回落；可是，沥青开工、钢材表需、水泥发运等其它什物职责量干系方针未见显然改善，指向现时数据尚不提拔什物职责量已出现好转趋势，仍需进一步追踪。

　　看点6：国内计策：4月政事局会议总体合适预期，但有不少新提法、新要求；各地赓续加码稳经济，中枢城市进一步松地产。4月政事局会议最挫折的信号是隆起矫正、笃定7月召开三中全会；其余总体合适市集预期，但也有不少新提法、新要求，短期紧盯：房地产计策的细化部署（包括“以旧换新”、政府收储、中国版“两房”、国度住房银行等）；可能的再降准降息；超永恒绝顶国债、专项债有望提速；各地阵势新开工有望加速。执行看，近期各地攥紧发力，包括各省市出台开荒更新和耗尽品以旧换新决策，北京、天津等地不同程度减轻限购，上海等地跟进发起“以旧换新”活动等。

　　看点7：一季报看：A股功绩仍在探底、邻接4个季度盈利负增，科创、创业板景气好转、主板承压，行业景气分化显然。摈弃4月30日，A股2023年年报及2024年一季报功绩显露收场。全体看，2024年Q1一王人A股净利润同比-4.7%、邻接4个季度负增，较2023年Q4回落2个百分点，功绩增速仍在探底。板块上，创业板、科创板功绩有所好转、2024年Q1利润增速较2023年Q4均抬升超10个百分点，主板仍然承压、利润增速回落3.7个百分点。行业上，分化特征显然，农林牧渔、电子、轻工、基础化工、医药生物等板块功绩改善显然，商贸零卖、社会服务、传媒、筹谋机等板块功绩显然走弱。

　　看点8：大类资产：好意思股、港股大涨，好意思债收益率、好意思元指数着落，巨额商品价钱普跌。五一时间（4/30-5/3），好意思股、港股大涨，其中港股本轮累计已有13.9个点的涨幅；长端好意思债收益率下行19bp至4.50%；好意思元指数着落，非好意思货币全线走强，日元增值3.2%至153.0，离岸东说念主民币增值0.9%至7.19；原油、黄金、白银等巨额商品价钱无数着落。

　　风险领导：计策节拍、外部环境超预期变化。

　　正文如下：

　　五一假期，大事不少：环球看，好意思国4月非农低于预期、PMI回落至隆替线下，好意思联储5月会议偏鸽，市集降息预期升温；国内看，4月PMI、政事局会议总体合适预期；假期出行、电影票房小升，部分什物职责量方针改善；但四川旅游收复程度回落，新址成交仍弱，一季报A股功绩仍在探底，仍突显“内生能源不彊、内需不及”。

　　看点1：好意思国4月办事和PMI均走弱

　　事件：好意思国4月非农办事数据和4月PMI数据均已公布。

　　好意思国4月办事情况

　　4月新增非农办事17.5万，低于预期值24.3万，是已往6个月最低；3月由30.3万上修至31.5万，2月由27万下修至23.6万，前两个月悉数下修2.2万。逍遥率3.9%，高于预期值和前值3.8%，是已往27个月最高。平均时薪环比0.2%，低于预期值、前值、已往12个月均值0.3%。工作参与率62.7%，与预期值和前值持平。平均每周工时34.3小时，低于预期值和前值34.4小时。全体看，本次非农办事数据全面弱于预期。

　　分行业看，采矿业、信息业、专科和营业服务业办事环比负增，公用行状办事环比持平，教师和保健服务、输送仓储、批发和零卖业办事环比增幅最大。全体办事现象赓续呈现出高端岗亭裁人、办事向低端岗亭振荡的特征，这也与时薪增速的放缓相符。

　　其他办事方针方面，4月ADP新增办事、家庭口径新增办事也出现下降；3月职位空白数和空白率均大幅下降，且双双创下2021年头以来的最低水平。这反应出，好意思国招聘需求有所减弱，劳能源市集进一步降温。

　　好意思国4月PMI情况

　　好意思国4月ISM制造业PMI为49.2%，低于预期值50.0%和前值50.3%，高于已往12个月均值47.7%；4月ISM非制造业PMI为49.4%，低于预期值52.0%、前值51.4%、已往12个月均值52.2%。

　　分项来看，好意思国4月制造业PMI中，新订单和产出指数显然回落，办事指数小幅抬升但仍低于50%，物价指数大幅抬升至60.9%，是已往22个月最高水平。非制造业PMI中，新订单、营业活动、办事指数均显然回落，物价指数大幅抬升至59.2%，高于已往12个月均值57.8%。以上数据反应出，4月好意思国经济有所放缓，通胀压力进一步加大。

　　看点2：好意思联储5月会议偏鸽、晓谕延缓缩表，年内降息预期升温、最快9月

　　事件：北京时间5月2日凌晨2点，好意思联储公布5月议息会议决议。

　　好意思联储保管联邦基金目的利率5.25-5.5%不变，合适市集预期。会议声明中，新增了“近几个月来，在终了2%的通胀目的方面衰败进一步进展”的表述，其他措辞变化不大。与此同期，好意思联储晓谕从6月初始延缓缩表，每月国债缩减界限由600亿下降至250亿，MBS缩减界限保管350亿不变。

　　鲍威尔暗示，本年的通胀数据并莫得给咱们带来更大的信心，获取更大信心可能比之前预期的时间更长。不以为好意思国经济发生“滞胀”。当今的计策具有适度性，要点在于保管适度性的时间。下一次利率调治不太可能是加息，要是要加息，则需看到凭证标明计策不及以将通胀降至目的水平。计策减轻过早、过多、过晚或过少都存在风险，劳能源市集不测疲软可能刺激降息。延缓缩表将缩小货币市集压力，确保程度平稳过渡，这不料味着计策宽松。决策完全取决于数据，不会受好意思国大选时间的影响。

　　全体看，本次会议承认了通胀进展不及，这合适已往几个月的客不雅事实，市集记挂的点在于好意思联储会不会开释再行加息的信号，而鲍威尔基本含糊了这一可能性。此外，本次会议晓谕的每月国债缩减界限从600亿下降至250亿，也略超出市集无数预期的300亿。因此，本次会议基调偏鸽派。

　　由此好意思联储并未转鹰，类似本周公布的4月非农办事、ISM制造业和服务业PMI等数据均弱于预期，市集降息预期显然升温。与节前（4/30）比较，当今市集仍预期9月之前不会降息，不外9月降息概率从50%驾驭升至90%驾驭，同期全年降息2次的概率从10%驾驭升至80%驾驭。

　　赓续领导：前期申报中咱们屡次指出，历史上好意思联储启动降息时，对应的3个月平均新增非农办事为15万以下。4月非农数据虽显然放缓，但仍未达到降息门槛。不外，本月非农数据标明再度加息的可能性很低，再聚集鲍威尔暗示劳能源市集不测疲软可能刺激降息，要是后续办事延续降温、通胀不再超预期，则9月初度降息概率仍然较大。

　　看点3：环球PMI保管延伸区间，中好意思4月PMI均回落

　　事件：假期时间，主要经济体公布4月PMI数据。

　　环球看：4月环球制造业PMI为50.3%，低于前值50.6%，邻接4个月处在隆替线以上。主要经济体制造业PMI进展分化，好意思国和英国大幅下降，欧元区小幅下降，新兴市集大多上行，合适咱们此前的判断，即好意思国经济相对强势程度进一步减弱。

　　国内看，4月中国制造业、非制造业PMI均回落，基本合适预期和季节性。4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，基本合适预期和季节性（春节时间与本年接近的2018/2019/2021年4月PMI平均回落0.4个百分点），邻接2个月处于延伸区间。4月非制造业PMI回落1.8个百分点至51.2%，其中：服务业PMI回落2.1个百分点至50.3%，建筑业PMI回升0.1个点百分至56.3%；4月抽象PMI产出指数回落至51.7%，指向企业景气延伸有所放缓。

　　总体看，4月我国PMI小幅回落，和高频数据的“温差”有所敛迹，要点温雅温雅供需分化加重：分娩逆势擢升、应是受出口偏强拉动，内需回落较多、应是受地产负担。往后看，经济展望延续安然建树、需求偏弱的隐忧仍存，5月PMI可能小幅颤动，近期紧盯4月政事局会议最新部署落地情况、什物职责量变化（详见前期申报《供需为何显然分化？—4月PMI的5大信号》）。

　　看点4：假期耗尽：东说念主员流动、电影票房小升，四川旅游收复程度回落，新址成交仍弱

　　东说念主员流动水平较昨年小幅擢升。远距离出行方面，据国度铁路集团数据，“五一”假期前3天寰宇铁路发送搭客数目日均1815万东说念主次，较2023年同期上升0.2%，较2019年同期增长25%，创比年来新高。近距离出行方面，近一周百城拥挤指数、10城地铁客运量等方针均显然高于比年来同期水平，指向城内近距离东说念主员流动也较为活跃。

　　电影票房同比增长，约是2019年8-9成。五一假期前3天，寰宇总票房达10.6亿元，不雅影东说念主次2634万东说念主，较2023年同期上升6.4%、6.2%；为2019年同期的81%、87%。

　　四川假期旅游较明朗收复程度有所回落。当今寰宇五一假期旅游数据尚未发布，四川等部分省份发布了假期前三天的旅游数据。据四川文旅厅统计，“五一”前三天与2023年同期同口径比较，累计管待游客和门票收入永诀上升9.24%和4.2%，较2019年永诀增长35.36%和22.99%。对比来看，本年明朗假期，四川旅游管待游客和门票收入较2019年永诀增长36.24%、27.25%，五一假期旅游收复程度似乎有所回落。

　　“五一”时间地产销售季节性回落，新址偏弱，二手房仍偏强。近一周35城地产日均成交面积0.95万平淡米，较昨年假期同期下降9.2%，较2019年假期同期下降47.9%，指向新址销售仍相对偏弱。近一周12城二手房地产日均成交面积1.93万平淡米，较昨年假期同期增长55.5%，较2019年假期同期增长15.1%，指向二手房销售仍相对偏强。

　　往后看，保管咱们前期申报《从日本股市楼市大涨，看我国耗尽远景》的不雅点，受制于收入难有显然回升、金钱效应制约等要素，展望本年我国耗尽难以显然超预期。

　　看点5：国内高频：部分什物职责量方针有些积极变化，是否本色好转尚需不雅察

　　4月以来，高频数据中枢特征包括：1）供给仍然强于需求，其中：需求端看，中卑劣开工强于上游；2）钢材、水泥价钱自4月上旬以来企稳回升、但系数值仍低；钢材加速去库，水泥库存边缘回落；可是，沥青开工、钢材表需、水泥发运等其它什物职责量干系方针未见显然改善，指向现时数据尚不提拔什物职责量已出现好转趋势，仍需进一步追踪。

　　供给：上游开工涨跌互现、系数值仍低；中卑劣开工赓续回升

　　4月以来，上游开工涨跌互现，系数值仍在低位。寰宇247家样本高炉开工率春节之后赓续回升，3月中旬以往复升斜率加大，摈弃4月26日，相对3月中旬回升3.2个百分点，上行幅度大于往年同期均值（2019-2023年同期均值为回升1.6个百分点）；但系数值仍为比年同期最低，比较2023年和2019年同期永诀偏低2.8、1.3个百分点。焦化企业开工率自4月中旬以来触底回升，摈弃4月26日，比较4月中旬回升2.2个百分点，可能跟4月焦煤价钱高涨筹商；系数水平仍为2016年罕有据以来同期最低，比较2023年和2019年同期永诀偏低8.9、9.2个百分点。石油沥青安设开工率自3月下旬以来显然回落，再创2015年罕有据以来次低（略高于2021年同期），比较2023年和2019年同期永诀偏低11.9、21.1个百分点。水泥粉磨开工率自4月中旬以来再度回落，再创比年同期新低，比较2023年和2019年同期永诀偏低5.1、17.5个百分点。

　　中卑劣开工赓续回升，尤其是汽车半钢胎开工率迭立异高。汽车半钢胎开工率赓续回升，摈弃4月25日录得81.0%，续创2014年11月以来新高，比较2023年和2019年同期永诀偏高20.6、8.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工雷同稳步回升，摈弃4月25日录得90.9%，比较2023年同期偏高8.7个百分点、比较2019年同期偏低6.9个百分点。

　　需求：房企拿地、钢材表需、水泥发运等仍然权臣偏低

　　沿海8省发电耗煤赓续回落、弱于同期均值；系数值仍然不低。4月以来，沿海8省发电日均耗煤环比3月下降7.8%，弱于季节规矩（2017-2023年同期均值为降1.5%，剔除2020年为降3.7%）；系数值仍然不低，比较2023年、2019年永诀偏高2.8%、4.4%。

　　百城地盘成交权臣偏弱，降幅进一步扩大。4月以来，百城地盘周均成交931.4万㎡，环比3月进一步减少39.9%，2019-2023年同期均值为增多18.3%；同比2023年下降41.7%，比较2019-2021年同期永诀下降54.8%、36.3%、43.2%。年头以来周均成交1202.0万㎡，同比下降22.1%；比较之下，2023全年百城地盘周均成交1715.9万㎡，同比下降13.9%，换言之，2024年以来房企拿地降幅进一步扩大。

　　4月以来，由于季节要素影响，钢材、水泥需求环比有所回升；可是，钢材表需、水泥发运仍然权臣偏低。4月以来，钢材表不雅需求环比3月增多15.5%，系数值仍为比年同期最低，比较2023年和2019年同期永诀偏低4.1%、20.7%。其中，螺纹钢表需环比增多37.1%，系数值雷同仍在比年同期最低，比较2023年和2019年同期永诀偏低11.0%、37.4%。摈弃4月26日，水泥发运率录得40.5%，续创2017年罕有据以来同期次低（高于2022年同期），比较2023年和2019年同期永诀偏低5.4、36.0个百分点。

　　价钱：南华指数续立异高，钢铁、水泥价钱触底回升，巨额价钱涨跌互现

　　上游资源品：南华抽象指数续立异高，巨额价钱涨跌互现。4月以来，南华抽象指数赓续高涨，收于2682.1点，再创历史新高；比较2023年同期偏高13.7%。要点巨额商品中：布伦特原油价钱收于83.0好意思元/桶，价钱均值环比3月高涨4.3%，比较2023年同期偏高7.3%，可能跟4月好意思国经济强于预期、地缘政事突破升温等筹商。黄骅港Q5500能源煤平仓价均值环比3月着落6.3%，收于837元/吨，主因煤炭供给增多、电厂日耗下降；比较2023年同期下降19.4%，降幅有所扩大。铁矿石期货（邻接合约）结算价收于887.5元/吨，4月均值环比3月下降4.0%，比较2023年同期偏低4.3%，主要跟高炉开工率偏低、卑劣需求偏弱筹商。

　　中游工业品：钢铁、水泥价钱自4月上旬以来企稳回升、系数值仍在低位。螺纹钢现货价钱自4月初初始见底回升，4月环比3月仍然着落1.0%，同比2023年偏低8.2%，其中：近半月环比高涨4.1%，比较2023年同期偏低约4.8%，降幅显然收窄。水泥价钱指数4月环比3月高涨0.3%，同比2023年偏低23.0%；其中：近半月环比高涨2.5%，比较2023年同期偏低约21.4%，降幅雷同有所收窄。

　　卑劣耗尽品：猪肉价钱环比小升、但系数值仍低；蔬菜价钱环比回落、强于季节规矩。4月以来，猪肉价钱均值环比3月高涨1.8%至20.5元/公斤，比较2023年同期偏高约5.1%。蔬菜价钱均值环比3月下降6.9%，降幅仍然低于季节性（2017-2023年同期均值为-8.6%），比较2023年同期偏高约0.3%，系数值仍在比年同期偏高水平。

　　库存：工业金属去库，能源、建材等延续补库

　　能源库存：电厂存煤续增，再创同期新高；全好意思原油库存小升、系数值仍在低位。4月以来，沿海8省电厂存煤均值3360.7万吨，续创同期新高；环比3月增多1.3%，强于季节规矩（2017-2023年同期环比均值增0.7%，剔除2020年为增1.4%），比较2023年和2019年同期永诀偏高6.8%、27.3%。摈弃2024年4月26日，全好意思原油及石油产物库存环比3月底增多2915.2万桶，系数值仍在低位。

　　工业金属：钢材延续快速去库；电解铝库存仍低，但按季节性推演，后续将渐渐参加去库周期。摈弃4月26日，钢材库存环比3月底减少18.3%至1741.2万吨，去库速率仍然快于往年同期；系数值基本持平2023年同期，约为比年同期次低。摈弃4月29日，电解铝库存环比3月底减少10.2%，按照季节性推演，后续将步入去库周期、去库速率基本持平往年同期（2017-2023年库存环比均值为-10.4%）；系数值仍为比年同期次低（高于2023年同期水平）。

　　建材库存：沥青、水泥库存续增，仍在历史高位。摈弃5月3日，沥青库存（厂库+社库）环比3月底增多5.8万吨至323.1万吨，续创2018年罕有据以来历史新高，比较2023年同期偏高55.5万吨。水泥库容比环比回升3.6个百分点至约67.5%，仍为罕有据以来同期次高（仅次于2023年同期）；趋势上看，近1周水泥库存有所回落。

　　看点6：假期计策：政事局会议5谐和；多地赓续加码稳经济、进一步松地产

　　4.30政事局会议：总体合适预期，但有不少新提法新要求，紧盯地产细化部署、再降准降息等

　　事件：2024年4月30日，政事局会议决定将于7月召开三中全会，要点筹商进一步全面深远矫正、鼓吹中国式当代化问题；分析筹商现时经济场地和经济职责。

　　中枢不雅点：（详见前期申报《不一样的超预期—4月政事局会议5点谐和》）

　　1、本次会议最挫折的信号是隆起矫正（“把矫正摆在愈加隆起位置”），笃定7月召开三中全会，主题是“进一步全面深远矫正、鼓吹中国式当代化”。

　　2、本次会议关于经济场地和后续职责念念路的提法，基本合适市集预期，包括对经济仍记挂、大标的延续中央经济职责会议和“两会”、莫得强刺激、执落实为主等。

　　3、温雅不少新提法、新要求，尤其是：扩内需重回主要任务之首；新提“对峙乘势而上、幸免前紧后松；消化存量房产和优化增量住房；活泼哄骗利率和进款准备金率等计策用具；确保债务高风险省份和市县既简直压降债务、又能踏实发展；壮大耐烦老本”。

　　4、短期紧盯几点：房地产计策的细化部署，可能的包括“以旧换新”、政府收储、中国版“两房”、国度住房银行、北京上海进一步松限购等；再降准降息的可能性加大；超永恒绝顶国债、专项债有望提速；各地阵势新开工有望加速。

　　5、总体看，这是一次促矫正、执落实、稳地产、稳信心的会议，有意于提振市集厚谊。

　　多地进一步松地产，后续紧盯北上等中枢城市进一步减轻限购

　　各地赓续松地产，近期要点温雅北京部分减轻限购（京籍家庭可在五环外新购一套房），天津取消腹地户籍120平以上新址限购，北京、河北户籍或办事东说念主口可在津购房，上海等地跟进发起“以旧换新”活动等。

　　此外，4.30政事局会议定调后续房地产计策，新提“统筹筹商消化存量房产和优化增量住房的计策步履”，主因现时地产供求关系已发生根人性变化，且住户加杠杆能力和意愿均较低，计策需从供给端发力。拆分看，倾向于以为，近期南京、郑州多地国企平台“以旧换新”计接应是“消化存量”的一种，起到托底市集、推动去库存作用，此外，后续中央牵头提供资金提拔、收购存量房手脚保险房亦然可能的计策选项，比如政府收储、中国版“两房”、国度住房银行等。“优化增量”应是针对改善性需求等方面，展望北京、上海等中枢城市简略率会进一步减轻限购。

　　多地赓续加码稳经济，各地落实开荒更新和耗尽品以旧换新步履决策

　　4月政事局会议要求“要靠前发力灵验落实也曾笃定的宏不雅计策”，其中，就包括“落实好大界限开荒更新和耗尽品以旧换新步履决策”，现时福建、湖南、北京等省市正攥紧出台具体步履决策，基本均设定了2027年步履目的，短期执手可能落在汽车、家电、家装等耗尽品以旧换新。

　　看点7：一季报看：A 股功绩仍在探底，科创、创业板景气好转、主板承压，行业景气分化显然

　　2024年Q1一王人A股功绩仍在探底，全体营收、利润均进一步回落。营收方面，2024年Q1一王人A股营收同比0.16%，较2023年Q4回落1.3个百分点；剔除金融板块后，2024年Q1一王人A股营收同比0.56%，较2023年Q4回落1.2个百分点。利润方面，2024年Q1一王人A股净利润同比（均为累计同比，下同）-4.7%，较2023年Q4回落2.0个百分点；剔除金融板块后，2024年Q1一王人A股净利润同比-5.4%，较2023年Q4回落1.7个百分点，邻接5个季度同比负增。抽象看，A股功绩增速仍在探底。

　　板块上，创业板、科创板功绩有所好转，主板仍然承压。营收方面，2024年Q1主板营收同比0.01%，较2023年Q4回落1.2个百分点；创业板营收同比2.38%，较2023年Q4回落3.8个百分点；科创板营收同比3.59%，较2023年Q4回落1.1个百分点。利润方面，2024年Q1主板净利润同比4.90%，较2023年Q4回落3.7个百分点；创业板净利润同比1.39%，较2023年Q4抬升10.8个百分点；科创板净利润同比-0.96%，较2023年Q4大幅抬升39.5个百分点，较2023年显然好转。

　　行业上，分化特征显然，农林牧渔、电子、轻工、基础化工、医药生物、环保等板块功绩改善显然，商贸零卖、社会服务、传媒、筹谋机等板块功绩显然走弱。农林牧渔、房地产、抽象、电子、轻工、基础化工、医药生物、环保等板块功绩改善显然，净利润增速环比均抬升超10个百分点，其中农林牧渔、地产、抽象、电子功绩改善主要与低基数筹商，轻工功绩改善则可能与出口链干系；商贸零卖、社会服务、传媒、筹谋机、钢铁、纺服等板块进展靠后，净利润增速降幅超50个百分点。

　　看点8：大类资产：好意思股、港股大涨，好意思债收益率、好意思元指数着落，巨额商品价钱普跌

　　五一假期时间（4/30-5/3），环球大类资产进展如下：

　　>股市：好意思股、港股大涨。好意思股方面，标普500、说念琼斯、纳斯达克指数永诀高涨1.8%、2.3%、3.2%；欧股方面，德国DAX指数、英国富时100指数永诀高涨0.4%和0.9%，法国CAC40指数着落0.3%；亚洲股市方面，恒生指数高涨4.0%，本轮行情累计已有13.9个点的涨幅，日经225指数、韩国综指永诀着落0.4%、0.6%。

　　>债市：长端好意思债收益率下行。10Y好意思债收益率下行19.0bp至4.50%；10Y法债收益率下行8.5bp至2.99%；其他主要国度10Y国债收益率变化不大。

　　>外汇：好意思元着落，非好意思货币走强。好意思元指数着落1.2%至105.1；欧元、英镑兑好意思元永诀高涨0.9%、0.4%；日元汇率增值3.2%至153.0；离岸东说念主民币汇率增值0.9%至7.19。

　　>商品：巨额商品价钱普跌。WTI、布伦特原油永诀着落4.7%、5.6%至78.1、83.0好意思元/桶；伦敦现货黄金、白银永诀着落0.5%、0.6%至2294.5、26.5好意思元/盎司。

　　风险领导：计策节拍、外部环境超预期变化。

　　筹商东说念主：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏不雅分析师；杨涛，国盛宏不雅分析师；刘安林，国盛宏不雅分析师；穆仁文，国盛宏不雅分析师；朱慧，国盛宏不雅分析师；薛舒宁，国盛宏不雅筹商助理。

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包袱剪辑：何俊熹 kaiyun