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专题：中共中央政事局召开会议 分析商讨2024年经济职责kaiyun.com

　　开头：广发证券商讨 郁言债市 ，作家刘郁 肖金川

　　计策基调较为积极，利率上行风险可控。本次会议表述中，以进促稳、先立后破、强化逆周期和跨周期调养、加大宏不雅调控力度等，传递信号较为积极。会议明确自若和增强经济回升向好态势，利率可能会阶段调整。但筹议到跨周期与逆周期并重，货币计策也有望延续宽松，利率上行风险可控。短期内，债市订价的重点，除了来岁计策基调外，或赓续落在资金利率方面。

　　中枢不雅点 

　　12月8日，政事局会议分析商讨经济表情部署经济职责，债市的柔和点有以下几个方面：

　　第一，2023年经济转头：向好回升。本年7月政事局会议明确“经济归附是一个波涛式发展、迂曲式前进的经过”，本次会议指出通过扩大内需、优化结构、提振信心，完了了全年经济回升向好。会议转头，2023年是“三年新冠疫情防控转段后经济归附发展的一年”，指出“我国经济回升向好，高质地发展塌实鼓动……”

　　第二，2024年：加大宏不雅调控力度，扩内需。关于来岁经济职责，会议提到“自若和增强经济回升向好态势，不息推动经济完了质的灵验升迁和量的合理增长”，联系于早些年会议“保持经济开动在合理区间”，这次会议明确了磋磨是守护经济回升向好的大所在，况兼赓续强调二十大请教要求的高质地发展，经济质在量先。为达成经济回升向好，会议明确“加大宏不雅调控力度……效用扩大国内需求”，内需方面，耗尽和投资是两大合手手，会议要求“酿成耗尽和投资互相促进的良性轮回”，具体的法子，柔和后续的中央经济职责会议关连表述。

　　第三，合座计策基调：稳中求进、以进促稳、先立后破，逆周期和跨周期调养。合座计策基调方面，会议提到“相持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏不雅计策逆周期和跨周期调养”。而客岁12月会议为“相持稳字当头、稳中求进”。“以进促稳”体现出计策的超过性，“先立后破”则体现出稳的要求。况兼本次会议明确“强化宏不雅计策逆周期和跨周期调养”，本年7月会议表述则为“加强逆周期调养和计策储备”，央行行长及2023Q3货币计策请教的表述为“愈加瞩目作念好跨周期和逆周期调养”。逆周期搪塞短期的经济波动，本年7月政事局会议之后，下调MLF利率、刊行极度再融资债、追加赤字刊行十分国债等计策陆续落地，体现了“加强逆周期调养和计策储备”的鼓动。如后续濒临需求不及，强化逆周期调养意味着计策存在加码的可能性。而相对7月会议，本次会议重提“跨周期调养”，这指向在经济回升向好的布景下，也要瞩目贬责中弥远的结构性问题，可能对逆周期计策的力度存在不停，在贬责经过中可能也会更瞩目“先立后破”原则。

　　第四，财政和货币计策基调：财政截止加力、货币精确灵验。合座基调上，守护积极的财政和矜重的货币计策，主如果4月、7月政事局会议的财政加力提效，调整为“截止加力、提质增效”；货币计策精确有劲，调整为“机动截止、精确灵验”。从表述变化来看，财政计策表述相对变化较小，货币计策表述中去掉了有劲，更强调灵验，货币计策转向的可能性不高，可能更瞩目结构优化。况兼会议提到“要增强宏不雅计策取向一致性”，财政计策和货币计策的配合性有望获得进一步升迁。

　　第五，防风险。“灵验退缩化解重点限制风险，强硬守住不发生系统性风险的底线”。本年7月政事局会议表述中，防风险主要触及三个方面，一是房地产，二是地方债务，三是高风险中小金融机构。本次会议未明确防风险的具体限制。

　　计策基调较为积极，利率上行风险可控。本次政事局会议的表述中，以进促稳、先立后破、强化逆周期和跨周期调养、加大宏不雅调控力度等传递的信号较为积极。会议明确自若和增强经济回升向好态势，2024年经济增长有望保持较高增速，利率可能会濒临阶段调整压力。但筹议到跨周期与逆周期并重，货币计策也有望延续宽松，利率上行的风险相对可控。短期内，债市订价的重点，除了来岁计策基调外，或赓续落在资金利率方面。瞻望长端利率或呈区间触动，10年国债收益率再次上行至2.7%以上，可能会酿成波段契机；刻下短端具备一定性价比，跨年之后资金利率有转松的可能性。

　　风险领导

　　货币计策出现超预期调整。本文假定国内货币计策守护刻下力度，但假如国内经济超预期放缓、或国外货币计策超预期变化，国内货币计策可能出现超预期调整。

　　流动性出现超预期变化。本文假定流动性守护刻下的充裕情景，但假如国内经济数据不息超预期，流动性相应可能出现超预期变化。

　　财政计策出现超预期调整。本文假定国内财政计策守护刻下力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政计策相应可能出现超预期调整。

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